得一微IPO：3年半虧近5億 46家私募撐起“融資盛宴”

從事存儲控制芯片設計的得一微電子股份有限公司（下稱“得一微電子”）正在沖刺科創板上市，擬募資金額12.24億元。

(資料圖)

得一微電子的8名間接股東系證監系統離職人員，其中包括證監會上海監管局原正局級巡視員彭俊衡等。擬IPO企業有多名間接股東出身證監系統，也是科創板開市四年多以來極為罕見的現象。

另外，得一微三年半內業績虧損近5億元，上交所高度關注了得一微電子的股東背景以及持續經營能力，包括技術先進性、設立與并購、收入與存貨都是重點問詢方向。

3年半虧4.8億，技術先進性遭質疑

根據招股書，得一微電子是一家以存儲控制技術為核心的芯片設計公司，主要產品及服務包括固態硬盤存儲控制芯片、嵌入式存儲控制芯片、擴充式存儲控制芯片三大產品線，以及存儲控制IP、存儲器產品、技術服務等基于存儲控制芯片的存儲解決方案。

得一微電子擬IPO募資12.23億元，投用于三大項目：面向企業級/數據中心級的PCIe存儲控制器項目、面向工業級/車規級的嵌入式存儲控制器項目、研發中心及開放生態建設項目，另有2億元用于補充流動資金。

截至目前，得一微電子的產品主要為消費級存儲控制芯片和存儲器，2022年有少量工業級/車規級存儲器產品形成收入，占比為2.84%。

2022年以來，全球半導體周期下行，消費終端需求嚴重萎縮，降價與去庫存為主旋律，尤其是內存與固態硬盤價格經歷了罕見的暴跌，得一微電子的產品結構以消費級為主，截至目前還難以實現盈利。

報告期內（2019年-2021年以及2022年1-6月，下同）公司實現營業收入分別為1.26億元、2.07億元、7.45億元和4.71億元，歸母凈利潤均為負值，分別虧損8383.17萬元、2.93億元、6906.52萬元和3591.11萬元，各年度的經營活動現金流也均呈現凈流出狀態。

報告期內，得一微電子的主營業務毛利率分別為10.01%、18.53%、8.69%和5.68%，持續下滑的毛利率是業績虧損的主要原因。

根據招股書，得一微電子的存儲控制芯片產品以較為成熟的SATA協議接口為主，但更為先進且市場主流趨勢的PCIe5.0和UFS仍處于研發階段。

根據回復函內容，2021年-2022年，得一微電子的固態硬盤存儲控制芯片的SATA產品分別實現營業收入1.61億元、2.36億元，分別占存儲控制芯片業務收入比重71.87%、75.22%。同時期的PCIE的營收分別僅有19.07萬元、1.01萬元。

2018年，得一微電子推出SATA SSD固態硬盤存儲控制芯片，但最新版本的SATA3.0推出已有十余年，在固態硬盤的市場占比從2015年的94%下降至20%，是三類存儲控制芯片各協議接口產品中市場規模最小的一類（0.94億顆）。

（圖源：得一微電子招股書）

另一邊，得一微電子的存儲器業務增收不增利，進一步拖累公司盈利能力，報告期公司存儲器產品的整體毛利率分別為-6.43%、8.39%、-9.40%和-22.31%。

得一微電子的存儲器業務中，營業收入主要依賴嵌入式存儲器產品，主要為eMMC存儲器產品，占存儲器業務板塊收入八成。2020年-2022年，eMMC嵌入式存儲器產品的營收分別為6891.07萬元、3.81億元、4億元，毛利率分別為-9.01%、7.71%、-11.95%。

持續盈利能力不足的背后，或因得一微電子的產品主要集中在技術成熟度較高、附加值較低的領域，技術先進性不足。

“現在SATA接口的固態硬盤越來越少，主要被NVMe M.2接口的固態硬盤代替了，由于性能限制，SATA接口性能遠低于現在市場上的主流接口產品，只適合用于老電腦升級，市場份額也越來越低?！蹦砊MT行業分析師對第一財經記者說。

對于存儲器產品的競爭能力，得一微電子也在招股書中表示：“目前全球嵌入式存儲器產品市場主要由三星電子、美光科技等國際領先存儲顆粒廠主導。嵌入式存儲控制芯技術難度極高，境內公司市場占有率小于5%?！?/p>

8名證監系統離職人員突擊入股引關注

除了技術先進性和持續盈利能力，得一微電子的創立過程、股權結構以及部分間接股東的背景受市場高度關注，也是上交所問詢過程的重點方向。

得一微電子成立于2017年，其實際是由深圳硅格半導體（下稱“深圳硅格”）和深圳立而鼎科技（下稱“深圳立而鼎”）合并后成立的新公司，深圳硅格及深圳立而鼎分別設立于2007年、2015年，均為從事存儲控制芯片業務的公司，這兩家公司均被存儲芯片龍頭股兆易創新（603986.SH）投資過。

從股權結構來看，得一微電子的股權比例分散且不存在單獨或合計持股比例達30%的股東，單一股東無法控制股東大會或董事會，不存在控股股東及實際控制人。

其中，該公司董事長為吳大畏，截至本招股說明書簽署日，其間接持有公司3.16%股份；吳大畏作為致存微及山鼎科技執行事務合伙人，合計控制公司11.70%表決權。

較為罕見的是，上市前64名股東合計持有得一微電子100%股權，合計持股數量為7062萬股，本次IPO擬發行2354萬股，發行后公司總股本為9416萬股。

其中，46名股東為私募基金，不乏渤海創富、TCL基金、聚源聚芯、松禾智創等耳熟能詳的私募股權投資基金。這些私募基金股東是得一微電子的“估值成長”的關鍵。

從2018年到2020年，得一微電子兩年多時間實現高速融資，投資方均為半導體芯片一級市場中最被投資者熟知的投資機構。業績年年虧損，卻依然能在一級市場獲得明星機構追捧，有投資者質疑該公司股東存在借IPO大規模套現的意圖。

天眼查顯示，得一微電子的多輪融資中，江波龍（301308.SZ）、兆易創新、傳音控股（688036.SH）等多家上市公司為投資方。2018年4月，江波龍、傳音控股參與了得一微電子的A輪投資，融資額為3億元；當年12月，兆易創新、中芯聚源參與公司A+輪投資，投資額未披露。

2020年，得一微電子的融資步伐繼續提速，當年4月、7月、10月，公司分別完成B輪、B+輪、B++輪融資，傳音控股、龍芯中科（688047.SH）、松禾資本、TCL創投等上市公司和機構為投資方。

上市前夕，得一微電子還存在股東突擊入股抬升估值的情形。2021年11月和2022年1月，得一微電子以每股增資價格50元，引入14名外部投資人，增資金額為4.8億元。這兩輪融資完成后，得一微電子投后估值達到30億元，較一年前翻番，也達到了科創板的上市標準：“預計市值不低于人民幣30億元，且最近一年營業收入不低于3億元”。

需要指出的是，江波龍作為得一微電子的可比公司及主要客戶，其通過西藏遠識入股并曾為公司第二大股東。最近兩年，江波龍逐步減持公司股份，且2021年6月對外股份轉讓的價格（50.95 元/注冊資本）明顯高于同年前次的股轉價格（26.32%元/注冊資本）。

值得注意的是，根據公司回復監管內容，得一微電子的間接股東中存在8名證監會系統離職人員：梁余音、王駿、羅浩彬、岳新宇、彭俊衡、劉宇、王桂元、黃勛云。

（圖源：上交所官網）

上交所指出，王駿、羅浩彬、岳新宇3人系首輪問詢回復后新增，且岳新宇曾在證監會系統的任職情況尚不明確。

根據得一微電子回復，岳新宇自2011年7月至2018年1月就職于中國證監會河南監管局，任主任科員，于2018年1月從前單位離職，自2018年1月任職于易方達基金管理有限公司。

上述8名間接股東中，有不少是通過得一微電子2018年以后的A、B輪融資，獲得公司股份。比如，彭俊衡通過增資方式投資入股天津飛旋，共計增資款1000萬元。彭俊衡2017年12月離職，曾任中國證監會期貨部副部長、中國證監會正處級調研員、上海期貨交易所副總經理、中國證監會上海專員辦副專員、中國證監會期貨部副主任、中國證監會期貨部正局級巡視員、上海中證中小投資者服務中心有限責任公司總經理、中國證監會上海監管局正局級巡視員。又比如，黃勛云曾任上海證券交易所上市公司監管部執行經理，2016年5月離職。

得一微電子的保薦機構回復上交所表示，經自查后8名證監會離職人員間接持有得一微電子股份的價格不存在異常。